【導語】春節臨近，下游及終端集中備貨跡象仍不明顯，環丙市場先跌后穩，目前供應整體壓力暫可控，但現貨成交弱于往年同期。原料丙烯價格上漲，環丙成本支撐略現。

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月初至今環丙市場假日氣氛逐步濃厚，價格整體呈現下跌態勢，始終徘徊在萬元以內。上周末鑫岳裝置因電廠故障臨時停車，隨后陸續恢復開車，北方整體供應壓力不大，故周內環丙現貨價格承接上周末跌勢，暫維穩至9450-9600元/噸一線。隨著春節臨近，部分下游及終端陸續退市，非聚醚類下游逢低適量補倉，環丙工廠整體庫存轉嫁正常。華東市場供應保持穩定，少量北方貨源仍間歇式流入該地區。

進口方面，華東港口現貨銷售壓力不大，鑒于年后外圍部分裝置將陸續進入集中進入檢修期，故外商及部分二手貿易商捂盤惜售跡象略顯，現貨主流報盤圍繞在1200美元/噸CFR中國。受惠于終端需求轉移，主力下游聚醚工廠出口量大增，故年前對進口環丙采購積極性猶存，一定程度緩解華東市場供應壓力。

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從利潤傳導角度看，環丙暫時止跌亦有支撐。元旦后，伴隨著美國和伊朗關系緊張升級，國際油價瞬間大漲，但是石油供應沒有實質性中斷，隨后原油迎來五連跌。而受丙烷價格上漲影響，原料丙烯裝置多數進入虧損態勢，加之地緣政治對原油后市的不確定性影響，故而原料丙烯價格自月初至今連日反彈至7200元/噸，環丙成本較上月底相應增加510元/噸。另一原料液氯近期波動有限，整體趨勢呈現弱勢震蕩，月初至今多數時間游走于300元/噸上下，對環丙成本影響有限。月初至今環丙平均利潤仍圍繞在1700元/噸附近。

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通過卓創資訊對近五年來環丙與布倫特原油價格相關系數分析，得出二者價格波動具有一定相關性，但隨著國內環丙供應不斷增加，二者相關性呈逐年遞減態勢。2015-2017年間環丙與原油價格仍處于強相關，相關性系數高于0.5；2018年轉為中等相關，而2019年二者出現負相關。由于目前該產品尚未產能過剩，仍屬于賣方市場，具有較高的市場話語權和定價權，盡管2019年整體利潤出現一定程度下滑，但環丙生產企業獲利能力仍處于盈利態勢。

目前現貨市場整體交投節奏相對平緩，而隨著春節臨近，物流運輸車輛調度及運費均出現一定波動，高速收費改革后，ETC成本略增，特別遠途運費出現不同程度上漲，對于下游而言成本被動增加。故而部分對原料價格不太敏感的下游企業，周內陸續完成年前補倉，以免在運輸方面造成交割不及時或承擔更多的運費調價。

對于后市走勢預判，買賣雙方多空心態略分歧。中長線看，鑒于原油的不確定性，成本過于利空的消息跡象不多，評估目前丙烯、液氯裝置整體盈利能力看，二者價格或有一定支撐。但年前假日氣氛逐步濃厚，下游及部分終端面臨退市，加之物流受限，丙烯、液氯價格也難有大作為，對環丙整體影響有限。

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從供應角度看，年前環丙整體社會庫存壓力可控，年后外圍裝置集中檢修，及進口貨縮量較為明確，部分做多預期猶存。但春節期間環丙工廠產銷壓力猶存，賣方仍需提前布局假日行情，積極排庫，價格仍存窄幅下滑風險。

從需求角度看，下游聚醚目前成品庫存壓力小于去年同期，盡管年前訂單不足，但年后進口貨亦有縮量預期，加之關聯產品TDI存抄底反彈可能，故年后聚醚少量看多預期猶存。短線看，年前聚醚工廠整體接單不理想，假期部分裝置計劃停車、降負檢修，故短期看聚醚對環丙剛需支撐有限，節前環丙價格仍存松動預期。

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